1+N戰略穩步推進,彩票業務待政策春風

發布者:海通證券 鐘奇 瀏覽次數:398

主營業務營收下降,中報業績不及預期。公司在2016年上半年度,實現營業收入170億元,較上年同期減少19.49%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-3099萬元,較上年同期減虧62.14%。其中,通信產品銷售業務營業收入同比下降20.57%,酒類銷售業務營業收入同比下降40.72%。其原因主要是市場環境變化代理的部分品牌手機銷售額減少導致的主營業務收入下降,以及母公司匯算清繳補繳2015年所得稅導致的所得稅增加。

主營業務線上+線下渠道資源豐富,上下游資源整合效益可期。作為中國最大的手機分銷商之一,手機分銷業務是公司的核心基礎業務。基于20年全國線下實體渠道優勢,公司與華為、蘋果等國內外知名手機制造商和國內三大運營商均保持深入的合作關系,通過構筑天聯網垂直B2B產業電商平臺與覆蓋全國的8萬多家實體門店,實行線上+線下O2O模式,通過大分銷、電商和FD三箭齊發,年銷售手機2000多萬臺,確立手機分銷行業領導地位。同時,公司通過整合上下游資源,布局手機分銷及零售服務網絡,打造手機及智能設備垂直電商生態系統,持續進行品牌和產品結構優化。

移動互聯網業務穩步發展,盈利能力有望進一步提升。2011年公司與挪威Opera成立合資公司后,持續推出了歐朋瀏覽器、流量寶、歐朋白上網等用戶量大、市場份額高、節省流量技術業界領先的產品;為進一步改善盈利能力,公司基于10億用戶數據精準廣告投放與國內外主流廣告平臺資源共享,推出歐朋商業廣告平臺,目前全球月活用戶已達3.5億。此外,公司旗下移動閱讀平臺塔讀文學聚合海量網絡文學和出版文學作品原創IP2015年移動閱讀領域約占市場份額的10%,排名僅次于掌閱和QQ閱讀,目前擁有注冊用戶2.2億,日活躍用戶300萬,17萬冊作品與2000多位作者,隨著公司未來逐步跟投原創IP的影視及手游項目,移動互聯網業務的變現能力有望不斷強化,盈利能力進一步提升。

彩票行業增長明確、市場空間廣闊,公司將率先受益政策春風。彩票行業是增長潛力明確的朝陽行業。人均購彩水平上,目前中國彩民僅占總人口的20%左右,與發達國家60%-80%的占比仍有較大差距,未來增長潛力可觀,市場空間廣闊。公司通過收購業內唯一福彩體彩雙準入公司稀缺標的掌信彩通,具備了研發核心交易系統與彩票銷售終端的核心優勢;通過設立天聯彩彩票產業投資平臺,積極挖掘彩票產業鏈及格局中的游戲機會、平臺機會、運營機會和渠道機會。隨著互聯網彩票政策環境的寬松,公司深度挖掘現有業務,逐步開拓新興業務、創新業務、海外業務,推進產業鏈整合并購的內涵外延式布局具備先發優勢,有望率先受益政策春風,彩票業務將成為公司新的利潤增長點。

盈利預測與估值。公司以一網一平臺為戰略,做強手機分銷的軸心主業,通過“1+N”的業務布局,--的業務模式,逐步發展成為集手機分銷、移動互聯網、移動轉售和彩票業務為一體的集團化公司。未來看點:(1)手機分銷傳統主業結構性調整改善預期強烈,移動互聯網、移動轉售等業務穩步發展,盈利能力逐漸增強;(2)公司通過收購稀缺優質標的掌信彩通、設立天聯彩彩票產業投資平臺進行全產業鏈布局,未來有望借力政策春風率先受益,迎來新的利潤增長點。基于上述考慮,我們預計公司2016年至2018EPS0.18元、0.38元和0.46元。參考同行業可比公司,給予2016年動態PE75倍,6個月目標價13.50元,給予買入評級。

風險提示:互聯網彩票政策重啟慢于預期的風險;宏觀經濟下行影響分銷業務收入的風險。

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